（原标题：减少养驴牵手胖东来？ 东阿阿胶“喜新厌旧”，勾搭四年半高比例分成底气源自这里）

10月30日晚，中药板块上市公司东阿阿胶裸露了2024年第三季度的季报，2024年前三季度营收约43.29亿元，同比加多26.28%；包摄于上市公司激动的净利润约11.52亿元，同比加多47%；基本每股收益1.7926元，同比加多47.31%。

比年来东阿阿胶广受进展的原因之一是其特有的原材料黑驴皮，此前驴皮价钱高潮也带动了东阿阿胶主产物阿胶块的价钱高潮。不外把柄公司官网，其主力系列250K阿胶块的价钱停留在999元仍是相等长一段时辰，在价钱不上调的情况下限制原材料本钱就显得殊为关节。而把柄比年公司财报，其毛驴衍生以及销售业务的占比呈现逐年下落趋势，那么公司是怎么化解的呢？

除了原材料受到进展，东阿阿胶的营销计谋也受到进展，比如稍早前在大热电视剧《庆余年2》中的班师植入。而近期胖东来医药超市的熬胶处事赶快火了起来，通过抖音宣传，门店致使成为网红打卡点，有望完结双赢。

在书面回应本刊时， IDG中国区首席经济学家柏文喜暗示：“东阿阿胶也曾因为驴皮价钱高潮而受质疑，导致规齐整度堕入吃亏。但公司仍是走出了窘境，自2020年启动东阿阿胶进行业务及价值重塑，规划事迹徐徐向好，2023年盈利数达11.51亿元，增长了逾25倍。公司通过品牌浸透以促进糜费飘荡、系统构建药品+健康糜费品双轮驱动增长模式等，公司规划质地捏续全概念进步。”

东阿阿胶三季报

良友开端：公司财报

公司主打产物孝顺居功至伟

两轮驱动拓展公司盈利宽度

此前，中泰证券医药团队曾发布点评：“公司三季度事迹大幅超出商场预期。咱们展望，跟着9月启动缓缓进入秋冬柔润旺季，卑劣零卖药店备货需求焕发，公司阿胶系列产物产销两旺，带动事迹的亮眼证据”。而把柄东阿阿胶最新三季报，截止三季度末，公司毛利率为74.09%，较客岁同期加多3.15个百分点，为历史同期最高。

从东阿阿胶产物线来看，聚焦最新上市公司三季报，在第二页就展示了东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉等产物，其中阿胶块无疑是其中的重中之重。而把柄2023年时的数据，阿胶以及系列产物孝顺了跳跃90%的收入，其中阿胶块手脚公司大单品，占到了收入孝顺的50%。

本年以来，公司中枢产物“东阿阿胶块”完结收复性增长。慧博投研数据傲气，阿胶块是OTC第一大单品，东阿阿胶的商场份额跳跃40%。不外如今情况稍稍有所变化，阿胶块和复方阿胶浆成为公司两大相沿型产物。

对此，有不肯具名的业内东说念主士点评，此前多年公司主若是依靠提价来拉升事迹，旧有的模式是“加价—囤货—再加价—再囤货”，这么的模式内容上在打造了健康柔润的产物调性以外，同期也给产物赋予了储藏般的金融属性。障碍点在于自后包括九芝堂、同仁堂等老字号中药品牌切入这一赛说念，订价体系受到冲击下多米诺骨牌效应显现。

而在2022年提议“药品+健康保健品”的双轮驱动业务模式，由此也让公司系列产物的发展和销售驶入快车说念中。上述东说念主士暗示，撤退传统阿胶块外，新增长点包括复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等。（阿胶块的坐褥或多或少受到驴皮的管制，基本属于收复性增长）

汇总本刊收到的回应，复方阿胶浆的上升势头似乎更为迅猛和被业界看好。究其原因，本刊赢得的关通盘据傲气，本年上半年该产物在宇宙药店零卖系统的零卖额达到12.53亿元，销售额增速达到50%以上，径直的推手来自医保目次对该产物的律例捣毁了。公司在中报时的事迹会裸露，其在补气补血口服液品类中的商场份额约为34%。

而在本年的西普会上（好多药店参加的巨擘性会议），公司在主题演讲中暗示，复方阿胶浆在气血柔润品类商场份额的占比仍是达到四成。药融云数据也傲气，2023年复方阿胶浆在宇宙药店零卖系统的零卖额达到12.53亿元，销售额增速达到50%以上。

此外，需要强调的是，撤退上述两大相沿型产物外，东阿阿胶也在布局药品商场的新增长弧线，其中在男性柔润商场布局旅途明确。本年东阿阿胶发布了“皇家围场1619”品牌，加强了对公司旗下海龙胶、鹿角胶、龟甲胶、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等产物的设备。各样迹象傲气，公司打造第二增长弧线收效显耀。

东阿阿胶收缩毛驴衍生鸿沟

算帐库存低值领域显耀收效

仔细分析东阿阿胶事迹出色，一方面是因为上述的两轮驱动计谋初步见到成效，另一方面亦然公司较为班师地措置了库存积压的问题。

先看原材料驴皮，有业内东说念主士深切，黑毛驴皮作念出来的阿胶最为上品，一只仅能出2斤—3斤。而把柄良友傲气，东阿阿胶最早涉足毛驴衍生业务不错约莫追寻到2002年，那时的阿胶处于一个捏续上量的阶段，公司未雨规划入部属手建立了更多的驴皮收购网点和毛驴衍生基地，从山东开到了多个隔壁的省份。

这少量也能从财报中寻找到线索。公司多年前在年报中曾公布毛驴的账面价值，从而也能让投资者大致了解到公司的毛驴衍生情况：2019年，东阿阿胶刊出了一家位于辽宁的毛驴衍生子公司；2020年，出售了一家孙公司的股权，并刊出了两家子公司；2021年，其在出售2家子公司股权的同期，刊出了5家子公司。

结合数据来看，2019年以前，东阿阿胶的毛驴账面价值呈上升态势，并于当年达到了近7000万元的积年峰值。但而后，该数据逐年下落至1300万元控制。对此，一位不肯具名的业内东说念主士大致判断：“也曾在年报中志在四方喊出要建立两个两百万头毛驴基地的东阿阿胶，如今从数据体现的是在缩减衍生鸿沟，背后的原因大致率在于该业务不成为公司带来正面事迹提昂扬用。”

对此，该东说念主士分析，近几年驴皮价钱一直在高潮，但原料加价本人是东阿阿胶前管理层筹谋“阿胶价值追念”的一种营销时间。以前十年东阿阿胶的毛利率基本保管在60%以上，2023年跳跃70%，可见驴皮占公司产物本钱比例并莫得念念象中大，当下多元化产物计谋反倒能对冲越来越贵的驴皮。现时东阿阿胶基本解脱了渠说念商依赖，自建的互联网营销渠说念仍是有起色，惟有直播、电商的糜费俗例不蜕变，异日公司还会保捏更高的毛利率和寂静的销售。

某种经由上，库存的问题跟着原材料的化解就应刃而解了。把柄上述业内东说念主士先容：“这一历史留传问题主要源于两个方面，一方面是价钱提价过快，与糜费者的收入与购买价预期存在较大差距，销售下行；另一方面则是管理层为了完陋习划目的，向渠说念堆库存。”

不外，数据傲气，从2019年启动，这一此前被诟病的问题缓缓化解，从2019年的35.22亿元到2020年的24.78亿元再到2021年的16.46亿元，继而再降到2022年的12.39亿元和2023的10.12亿元，而本年上半年更是再降到9.61亿元，呈现出缓缓下落趋势。

至于具体的步调，把柄该东说念主士分析，大体不错包括这么几点：“最初是主动缩小产物订价，寂静末端价钱，扩大糜费群体，加速末端动销；其次是主动算帐渠说念库存，积极实施数字化转型，公司借助渠说念成立的契机启动实施数字化营销转型。再次是钞票轻型化，驴衍生转向对外采购，缩小规划风险并提高ROE。”

重金营销收效、四年半高分成后

后续发展或重回糜费赛说念

在班师执行两轮驱动同期，东阿阿胶在营销和分成上的大手笔相通激发进展。先从营销来看，公司销售的好转背后是销售用度的束缚攀升。东阿阿胶这几年对品牌的重塑，倾向于向年青一代接近和示好，公司捏续加大对营销插足，销售用度逐年加多，2020年至2023年，公司销售用度率已由24.58%增至31.52%，本年上半年为36.39%。

在年中大热的IP剧《庆余年2》中，演员宋轶身着剧中服装，拿着东阿阿胶小金条阿胶速溶粉缓缓说出：“看剧的同期，不要健忘东阿阿胶小金条哦。”这仅仅公司近几年发力营销的一个缩影，东阿阿胶小金条似乎也并非公司在告白领域的主打产物。

近几年，公司在营销领域形状革新：2023年，公司将阿胶粉两次跨界联名奈雪的茶，推出“奈雪东阿阿胶奶茶”。除阿胶粉，桃花姬阿胶糕亦然东阿阿胶年青化的重心尝试产物，不仅将其带上了B站官方跨年晚会，同期还邀请了有名演员任嘉伦手脚产物代言东说念主。

在书面回应本刊时，前述不肯具名的业内东说念主士判断：“其实阿胶更偏向于柔润品，竞争靠拢在少数几家企业。主要竞争敌手福胶、宏济堂等走价钱相反化道路，东阿阿胶品牌形象设立之后一直是高端的代表。2018年后东阿阿胶废弃了硬告白践诺的计谋，转向社群营销、直播带货等更倾向于年青东说念主的营销手法，但毕竟对这些价钱明锐群体来说设备更多稳妥年青糜费智力的产物才是最紧要的，我合计现时东阿阿胶依然处在面向年青群体的导入期，营销宣传力度不会松开，对公司营收寂静增长亦然有匡助的。”

基本面盘考者进展的是销售用度，而二级商场投资者更进展的是股价变化和分成情况。就后者来说，财报数据傲气，公司近几年显耀加大了现款分成力度，其从2020年以来的勾搭四年半分成率均跳跃了96%。

具体从数字上看，Wind数据傲气，2020年至本年上半年，公司派发的现款红利分散为1.96亿元、4.25亿元、7.59亿元、11.46亿元、7.37亿元，年度分成率分散为453.25%、96.52%、97.27%、99.60%、99.77%。这时间，公司整个派发红利32.63亿元，占整个净利润的103.52%。

而如斯豪迈分成，则是源于东阿阿胶有钱。截止本年6月末，在莫得债务情况下，公司货币资金加上答理产物整个达80亿元。

不外，上述知情东说念主士深切：“华润入主后可能对旗下几个上市公司的分成有一定率领，参考华润江中的分成率也不低。这是华润举座的计谋，其实和单个公司关系并不大。”

那么，后续东阿阿胶的发展之路应该怎么走呢？有业内东说念主士直言，异日东阿阿胶追念到糜费品赛说念会是一个势必的选定。时常一款药物进入医保后，销售额会在两年内赶快放量，但在第三年产物销售增速就会赫然下落。主打产物复方阿胶浆是从2022年纳入医保的，现时很有可能进入到红利开释的末端阶段。

跟着华润系对管理层的全面经受，公司主业重回糜费赛说念似乎是势必的选定。那么公司袒护着哪些风险隐患呢，上述知情者深切：“东阿阿胶最大的危急可能是商场对阿胶的举座偏好转移。从柔润圣药到柔柔润、养生致使好意思容保健，需要营销计谋的大转移。客岁东阿阿胶和太平洋咖啡联名阿胶咖啡，最终没能践诺开，这可能意味着阿胶的深度设备难度很大，光靠营销践诺植入理念还不够。东阿阿胶历史上奉行加价计谋，如今应当所以打折降价的趋势为主，不排斥会进一步降价，霸占其他竞品的中低端商场。”

（文中说起个股仅作例如分析欧洲杯买球平台，不作投资建议。）