上半年刚刚往时，大量商品阛阓举座发扬不俗。标普GSCI商品指数高涨8.8%，已抹去了2023年的大部分跌幅。

地缘政事病笃所在和天气风险等身分红为了带动商品价钱高涨的主要推能源。机构巨额以为，唯一宏不雅经济气象沉着，供应脆弱性和苍劲的需求将不息鼓励大量商品的举座涨势延续到下半年。

黄金能否挑战新高

黄金上半年景为了地缘政事风险中的遁迹所，5月黄金期货盘中一度冲突每盎司2450好意思元，创下历史新高。永恒来看，金价可能还有走高的空间。

宇宙黄金协会上月发布的年度探询表示，29%的央行受访者计较在畴昔12个月内增多黄金储备，这是自2018年探询运行以来的最高水平。协会指出，旧年列国央行新增的黄金量创下历史第二高，为1037吨，仅次于2022年创记录的1082吨。

BK asset management宏不雅策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在收受第一财经采访时默示，二季度末海外金价回落可能是由于中国东说念主民银行“暂停增合手黄金储备”及好意思联储在降息时间上的不确信性。从当前的情况看，跟着好意思国经济降温迹象安宁积攒，货币政策宽松预期有望助力金价下半年再次向历史高点发起冲击。

摩根大通在中期内对黄金和白银保合手“结构性看涨”，该行预计到本年年底，黄金和白银价钱将高涨8%至10%，有望在2025年永诀达到每盎司2600好意思元和34好意思元的宗旨高点。

好意思国银行和花旗皆给出了黄金3000好意思元的宗旨价。好意思国银行预计，金价将在畴昔12至18个月内达到这一水平，但当前的阛阓流动性暂不支合手这一价钱宗旨。好意思银评释称，达到3000好意思元取决于非交易需求的增多，好意思联储降息可能激勉这种情况，导致资金流入什物支合手的黄金ETF，并进步来去量。此外，央行的购买力是另一个要津身分。“央行合手续购买黄金也很首要，减少好意思元在外汇投资组合中所占份额的尽力可能会促使更多央行购买黄金。”

基本金属方面，人人经济晴雨表铜在5月冲突11000好意思元/吨历史高位后有所回撤，当前交投于9500~10000好意思元隔壁。阛阓正在珍惜浮滥趋势方面的变化，6月宇宙三大来去所注册的铜库存时隔两年半再次跨越50万吨。自5月中旬以来，LME库存激增72%，接近18万吨。

下半年人人经济复苏远景有望提振阛阓需求。GSC Commodity Intelligence在其最新照看讲明中猜测，畴昔三年，为东说念主工智能就业器供电的数据中心需求将达到100万吨铜。

与此同期，可再生能源开销和电气化总体上皆依赖铜，尤其是电动汽车。每辆电动汽车使用180至190磅的铜，是无为内燃汽车使用量的3.5倍多。凭证海外能源署（IEA）发布的《2024年人人电动汽车瞻望》讲明，电动汽车销量增长仍然“苍劲”，2024年可能达到1700万辆驾驭，这将占人人汽车销量的五分之一以上。

宇宙银行以为，人人来看，具有金属密集型特征的清洁能源投资正以两位数速率增长。这为扩大金属出产提供了建壮激励，尤其是铜、铝等对绿色工夫至关首要的材料。可是新矿投产耗时很长，这意味着今后一段时间内供给仍会比较病笃，使基本金属价钱保合手在较高水平。

咖啡可可产能挑战犹存

手脚热带经济作物，可可上半年景为了发扬最佳的商品品种，累计涨幅跨越110%。

旧年运行，宇宙前两大可可出产国科特迪瓦和加纳跨越20%的产能受到了影响。由于新出产季初期降雨量过大，导致可可树受到了黑荚病和芽肿病病毒的紧要。另一方面，自21世纪初以来，非洲列国还莫得进行过新一轮大范围的教悔，很多树木仍是跨越了最大产量后劲。由可可出产和浮滥国构成的人人可可组织（ICO）在其最月牙度讲明中默示，预计2023~2024年人人供应赤字将从上一季的7.4万吨扩大到37.4万吨。

跟着投契资金入场，可可期货年内涨幅一度接近200%。可是，流动性危急跟着买盘无法不息跟进而出现，加上来去所限制合手仓范围，阛阓投契情谊有所均衡。

经纪商Ninja Trader分析师斯内德（Tom Schneider）默示，本年之前，人人教悔的可可约70%来自加纳和象牙海岸，近期它们在可可产量中的份额已降至50%驾驭。他说，由于厄尔尼诺合手续时间延长，不利的天气要求导致旱季加重。若是天气气象合手续下去，可可价钱可能会居高不下，致使可能再次创下历史新高。

闻明可可群众、Tropical Research Services照看驾御沃特里奇（Steve Wateridge）预计，可可产量有望不才个出产季显赫回升。跟着可可价钱高涨，一些农民当前有足够的资金给可可树施肥、喷洒杀虫剂以及修剪，从而显赫改善产能，比拟之下重新教悔频繁需要三到四年的时间本事开释产量。不外他警告称，当前判断人人可可阛阓是否能幸免相连第四年供应宝贵还为先锋早。

与可可近似，受益于天气和供应担忧，海外咖啡期货年内最大涨幅一度跨越40%。

人人最大的罗布斯塔咖啡豆出产国越南供应病笃是主要推上路分。厄尔尼诺事件本年给越南的咖啡区带来了干旱，合手续的热浪和雨季狂放了作物的孕育。越南农业部3月曾发布预测，2023/24出产季的咖啡产量可能着落20%，至147.2万吨，创近4年新低。与此同期，阿拉比卡咖啡豆主产国巴西也面对着征象畸形的挑战。

路博迈(Neuberger Berman)商品策略ETF高等照看员瓦尔（David Waugh）预计，鉴于越南面对的恶劣教悔天气要求，咖啡将是可可的2.0版块，因为天气的大范围波动仍是延伸，影响了需求相配沉着的供应。

原油剑指90好意思元

海外油价上半年先扬后抑，面对潜在的产能充足风险，产油国组织OPEC+6月快活在第三季度后运行安宁取消自觉减产，同期保留其他限制设施。

原油经纪商PVM Oil Associates高等阛阓分析师瓦尔加(Tamas Varga)在收受第一财经记者采访时默示，OPEC+在往时几年里一直紧紧占据着主导地位，通过策略性减产以因循价钱。他预计，浮滥需求将在夏令增多，跟着减产全面推论到10月，人人的库存应该会着落。

宇宙银行亦以为，人人石油供应仍然受到制约。已毕6月底，OPEC+成员国每天石油产量比本体产能低600多万桶，越过于人人需求的近7%。再加上好意思国页岩油行业愈加嗜好短期盈利，扼制了价钱高涨对出产的刺激，这些身分皆为高油价提供了因循。

地缘政事风险遏制忽视，对供应中断的担忧不息因循着价钱。瓦尔加向第一财经默示，中东所在仍然被视为油价的一个支合手身分，至少在短期内是这么。但他强调，人人主要浮滥国需求速率仍存在不确信性，需要越过珍惜好意思国原油库存变动的趋势。

在4月底从其最热点的作念多忽视中删除后，摩根大通重新将布伦特原油列入名单。小摩预计，库存将足以使布伦特原油在9月前达到90好意思元以上的高位。

CIBC Private Wealth 高等能源来去员巴宾（Rebecca Babin）默示，当前策略是在通盘夏令保合手作念多，布伦特原油反弹宗旨在90好意思元以上。不外，本年年底和2025年的远景更具挑战性。“OPEC+的供应限制将撤销，非欧佩克供应的增多将限制中期的上行后劲。这可能会促使很多投资者将好意思元从原油转向其他风险文书气象更好的商品。”她说。

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樊志菁

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